供需：疫情影響不改供需格局。
疫情影響較小，供給恢復較快。1-5月份，受疫情影響，原煤產量經歷V型反轉，累計產量同比增長0.9%；產能方面，內蒙、寧夏、陜西等西部省區核準或核增煤礦產能1510萬噸/年。
進口煤保供應，預計全年平控。1-5月份，進口煤炭同比增長16.8%，其中3月和4月同比分別增長19%和22%，5月下降20%，疫情影響以及價差較大是進口增加的主要原因，預計全年進口水平與去年持平。
需求觸底回升，主要行業恢復。4月以來，煤炭下游需求基本恢復至去年同期水平，5月當月實現較大幅度增長。
價格觸底企穩，同比大幅下降。1-6月，秦皇島（Q5500）煤價同比下降68元/噸，神華年度長協價格同比下降18元/噸；1-6月京唐港主焦煤（山西產）價格同比下降295元/噸。預計下半年價格整體高于上半年，但全年或仍低于去年。

政策：供改收官鞏固成果為重
供給側改革目標提前完成。去產能目標、產業結構調整等目標基本完成，2020年政策側重能源安全、鞏固供給側改革成果、提高煤礦安全水平。
周期性弱化，價格振幅收窄。在長協煤制度、庫存制度等價格調控機制下，煤炭價格波動收窄，未來煤價將窄幅震蕩。

投資建議：關注龍頭以及轉型
下半年，建議關注兩條投資主線：一是關注高股息的龍頭公司，在產能集中、兼并重組的基礎上，龍頭公司地位進一步提升，分紅水平有所保障，推薦中國神華、盤江股份；二是關注轉型發展的優勢公司，煤炭產業為轉型發展提供充裕資金，轉型方向包括縱向一體化和新興產業。

風險提示：海內外疫情的反復；煤炭產能大量釋放；新能源對煤炭替代；煤礦安全事故影響。